Rango lateral en las Bolsas tras los máximos veraniegos
Carlos Bocanegra Baquero. Director Renta 4 Banco Granada
Los principales índices bursátiles internacionales siguen cotizando al alza durante el tercer trimestre del año 2023, alcanzando máximos anuales el pasado mes de julio, y dando continuidad a la tendencia alcista que comenzó a principios de octubre pasado, hace ya casi un año. Ello ha permitido alcanzar rentabilidades superiores al 15% anual, en índices como el Ibex 35 español (en niveles máximos de tres años), y el EuroStoxx 50 con subidas superiores al 10% anual, o el Nasdaq 100 de valores tecnológicos, que han experimentado una fuerte recuperación, y subidas anuales en torno al 35%.
El mercado ya tiene asimilado el escenario actual tras las últimas subidas de tipos de interés, cercano a su fin, con normalización de la política monetaria, donde han continuado las subidas de tipos hasta niveles más restrictivos. El BCE sigue firme en su lucha contra la inflación, y acaba de elevar de nuevo los tipos de interés en 25 p.b. para situarlos en el 4,50%, el nivel más alto desde mayo de 2001, y donde se prevé que se detengan las subidas, tras diez reuniones consecutivas elevando las tasas. La Reserva Federal americana (Fed) mantiene también elevado el precio del dinero, en el 5,5%, su máximo nivel en los últimos 22 años, para seguir luchando contra las tensiones inflacionistas, aunque los mercados confían en que el ciclo de subidas ya haya tocado techo. Actualmente, el foco está puesto en los datos macro y los indicadores más adelantados de ciclo, la caída de la inflación, la fortaleza del empleo norteamericano, y la batería de resultados empresariales del tercer trimestre, que conoceremos en las próximas semanas.
También atentos a los retrocesos en el sector inmobiliario en China, por problemas de reestructuración de deuda. En España, tras las elecciones nacionales celebradas el pasado 23 de julio, quedamos pendientes de la formación del nuevo Gobierno, o de la convocatoria de nuevas elecciones para mediados de enero. El endurecimiento monetario para moderar la inflación tendrá su impacto negativo en la actividad económica durante la parte final del ejercicio actual, con un esperado ‘aterrizaje suave’ en un contexto de desaceleración económica, lo que podría provocar cierta consolidación de las cotizaciones bursátiles, y en los beneficios empresariales para 2024, aunque la economía global sigue mostrando síntomas de fortaleza. En nuestra opinión, mantenemos una visión de mercado prudente, con un escenario de riesgos geopolíticos que siguen vigentes, por lo que habría que mantener la cautela, en este contexto de desaceleración económica, y de precios del petróleo de nuevo al alza (nuevas tensiones inflacionistas). Aunque seguimos manteniendo que las caídas en renta variable son oportunidades de compra, con vistas a medio plazo, planteamos actualmente unas carteras con sesgo defensivo y elevada rentabilidad por dividendo, por lo que consideramos que la renta variable sigue siendo el activo que presenta mejor binomio rentabilidad-riesgo, en el escenario actual, tal y como hemos venido indicando en meses anteriores.
Por otra parte, tanto en el mercado de Renta Fija, de deuda pública y bonos corporativos, con rentabilidades superiores al 3,60% en Letras del Tesoro y otros activos, como en depósitos bancarios a 12 meses, y cuenta bancaria remunerada, estamos consiguiendo rentabilidades muy atractivas para las carteras más conservadoras, tesorería de empresas e instituciones, etc. tras la normalización de la política monetaria por parte del BCE.
Desde un punto de vista técnico, los principales índices bursátiles se han acercado de nuevo a la parte alta del rango, y manejamos un escenario con rangos iniciales de 9.150 a 9.750 puntos para el Ibex 35, de 4.120 a 4.500 puntos para el EuroStoxx 50, y de 4.230 a 4.650 puntos para el S&P 500.
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